1 Lección J. C. Penney enseña sobre inversión (JCP)

si hay algo positivo que los inversores pueden tomar de J. El rendimiento de C. Penney (NYSE: JCP) en los últimos años, es la lección de que no siempre se debe tomar lo que los ejecutivos de una empresa dicen por su valor nominal.

De todos los minoristas que han sobrevivido pero que han tenido problemas desde la crisis financiera, pocos han tenido un registro tan pobre como el de J. C. Penney. Hay muchas medidas que se pueden citar para probar este punto, pero entre las mejores se encuentran las cifras de ventas de mismas tiendas de la cadena de tiendas departamentales, que miden cuánto han aumentado o disminuido las ventas en las ubicaciones existentes de un minorista en un año. año base

Como puede ver en el cuadro a continuación, las ventas en la misma tienda de J.C. Penney han sido francamente apocalípticas en ciertos momentos en los últimos años. En el cuarto trimestre de 2012, por ejemplo, cayeron un asombroso 31. 7%. Fue, para decirlo sin rodeos, una de las peores actuaciones trimestrales en la historia del comercio minorista en Estados Unidos.

Sin embargo, nunca hubieras sabido esto si hubieras escuchado lo que el entonces CEO de J. C. Penney, Ron Johnson, notó en comentarios preparados en la publicación de resultados de ese trimestre:

El tráfico de clientes y ventas estuvo por debajo de nuestras expectativas en 2012, pero a medida que ejecutamos nuestro ambicioso plan de transformación, estamos satisfechos con los grandes avances que hemos realizado para mejorar la estructura de costos, las plataformas tecnológicas y el conjunto general de JC Penney. experiencia del cliente. Hemos logrado mucho en los últimos doce meses. Creemos que las acciones audaces tomadas en 2012 mejorarán materialmente el crecimiento y la rentabilidad a largo plazo de la Compañía.

Johnson continuó este rumbo en la conferencia trimestral. En lugar de hablar francamente sobre los problemas de JC Penney, pasó la mayor parte de su tiempo alabando su "increíble liderazgo", el "aspecto y sensación dramáticamente mejorados" de sus tiendas y las "mejoras de sistemas" que, según Johnson, eran ya "ayudando materialmente" a su equipo y a la comprensión del negocio.

Para ser justos, no es como si Johnson evitara por completo el hecho de que las ventas de la compañía se habían caído de la cama en los últimos tres meses. Sin embargo, la manera superficial en que lo reconoció ofrece solo la más leve pista sobre la profundidad de la desesperación de J. C. Penney en ese momento. No fue hasta que Johnson le pasó la llamada al director financiero de la compañía, Ken Hannah, que los inversores obtuvieron una evaluación más realista de la espiral descendente de J. C. Penney.

Como notó Hannah:

Las ventas del trimestre llegaron a $ 3.884 mil millones, en comparación con $ 5. 425 mil millones en el mismo trimestre hace un año y $ 2. 927 millones el último trimestre. Eso resulta en un descenso de las ventas en tiendas comparables de 31. 7%, excluyendo el beneficio de la 53ª semana de este año o un descenso de 28. 4% si está incluido.

El tráfico del trimestre disminuyó un 17% año tras año. Q4 ha sido tradicionalmente nuestro trimestre más promocional, en el que los clientes compran y buscan valor y, como dijo Ron, es muy importante para nosotros competir y conectar con nuestro cliente. La conversión de nuestra tienda disminuyó un 10% respecto al año anterior y fue consistente con los trimestres anteriores. Para el año, las ventas fueron $ 12. 985 mil millones con ventas de tienda comparables hasta 25. 2%. El tráfico disminuyó un 13% en el año y la conversión un 9%.

Esto no quiere decir que Johnson mentía intencionadamente al omitir una discusión sustancial sobre el rápido declive de J. C. Penney bajo su supervisión. Él era, después de todo, el CEO de la compañía. Como tal, le debía a la empresa el deber de proyectarlo de la mejor manera posible, para que sus comentarios negativos no desataran una escalada en sus acciones. Es difícil decir que usted o yo no actuaríamos exactamente de la misma manera que lo hizo Johnson dado el mismo conjunto de circunstancias.

Pero es por esta razón que los inversores siempre deben tener cuidado con los pronunciamientos de los ejecutivos de una empresa que cotiza en bolsa. Siempre inclinarán la evidencia a favor de una perspectiva alcista. El trabajo de atenuar su opinión en consecuencia se basa en su propio juicio y análisis. La investigación es una parte fundamental de la inversión, y esa investigación debe profundizar mucho más allá de las opiniones formuladas por los ejecutivos de una compañía.

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John Maxfield no tiene una posición en ninguna acción mencionada.