Los intercambios de deuda son los últimos

Los intercambios de deuda son la última furia en Wall Street, ya que las empresas con apalancamiento intentan reducir los niveles de deuda y sobrevivir a la recesión y la crisis crediticia. Si muy pocos tenedores de bonos aceptan el trato, la única alternativa para muchas de estas compañías es la bancarrota. (Asegúrese de consultar nuestro Tutorial sobre crisis de crédito para obtener más información sobre los eventos que causaron estos problemas.)

Ford Motor (NYSE: F) hizo una oferta de este tipo a principios de marzo, intentando para reducir su deuda hasta en $ 10. 4 mil millones mediante la compra de ciertos tenedores de bonos a menos del valor nominal, y ofreciendo efectivo y acciones como una tentación para entregar los bonos. La principal ventaja de tal trato, por supuesto, es que Ford ahorraría miles de millones de dólares en intereses durante la vida de los bonos intercambiados, y la equidad no le costaría nada.

EN IMÁGENES: Ocho maneras de sobrevivir a una desaceleración del mercado

El gobierno puede estar intentando forzar concesiones Ford está en mejor forma que cualquiera de las General Motors (NYSE: GM) o de propiedad privada Chrysler, ambos informados por la administración Obama de que los planes de reestructuración de las compañías no eran aceptables y necesitarían ser revisados ​​antes de que hubiera más capital del gobierno disponible. Creo que este es un intento del gobierno para motivar a los sindicatos y tenedores de bonos a hacer más concesiones.

La industria del automóvil no es la única a la que se puede agarrar en este último esfuerzo por escapar del código de bancarrota. AbitibiBowater (NYSE: ABH), fabricante de pulpa y papel, está tratando de reducir su deuda en $ 2. 4 mil millones ofreciendo notas, acciones comunes y warrants a los titulares de deuda existentes. Desafortunadamente para la compañía, los titulares de deuda no están contentos y no se apresuran a aceptar el trato. La fecha límite para aceptar la oferta se ha extendido cinco veces. (Descubra las ventajas de esta herramienta de inversión de alto rendimiento que los inversores no han explotado en su mayoría; consulte ¿Qué son los warrants? )

FLIR Systems ofrece un Exchange
FLIR Systems
(Nasdaq: FLIR), que fabrica imágenes térmicas y sistemas de cámaras infrarrojas, ofrece a los titulares de sus notas convertibles al 3% $ 20 en efectivo y 90 acciones de sus acciones ordinarias por cada $ 1 000 en valor principal de las notas mantenidas. FLIR Systems cotiza a alrededor de $ 20. 50 por acción La gerencia observó que la oferta es la misma que se recibiría si los bonos se convirtieran. FLIR Systems dijo que la cantidad ofertada equivalía a 52. 2% del capital pendiente de pago de $ 191. 4 millones.

Uno de los problemas que tienen los inversores con intercambios como estos es la dilución para los accionistas de acciones existentes una vez que se emiten nuevas acciones. En el caso de FLIR Systems, la compañía emitió alrededor de 9 millones de acciones a tenedores de bonos convertibles que entregaron bonos.Las acciones de la compañía en circulación antes de la oferta fueron de 141. 8 millones.

La industria del casino también considera los intercambios de deudas La industria de los casinos, que depende en gran medida de la deuda, parece ser la zona cero para los intercambios de deuda. MGM Mirage (NYSE: MGM) dijo la semana pasada que está contemplando un canje de deuda luego de reportar una gran pérdida. Harrah's Entertainment, que es propiedad privada de varias firmas de capital privado, se encuentra en medio de una oferta de intercambio también.

Complicaciones
Otro factor que complica los esfuerzos para completar estas ofertas es la posición de algunas agencias de calificación. Fitch dijo recientemente que si una oferta de intercambio se considera "coercitiva", sería equivalente a un incumplimiento por parte del emisor. Coercitivo generalmente se define como un intercambio donde los tenedores de bonos aceptan menos que el valor nominal del bono.

La clave para que un tenedor de bonos acepte o no un acuerdo de este tipo es decidir sobre dos cuestiones:

  • ¿Si el intercambio se completa, la empresa se vuelve viable y evita la bancarrota?
  • ¿Un tenedor de bonos obtendría un mayor valor aceptando el intercambio o arriesgándose y forzando a la empresa a la bancarrota, donde se puede obtener más valor?

Los titulares de los bonos están bajo control
Muchas empresas no pueden pagar la deuda que cargaron cuando los tiempos eran buenos y están tratando desesperadamente de desvincularse ofreciendo intercambiar deuda por una combinación de acciones o efectivo. Parecería que los tenedores de bonos tienen el control del destino de gran parte de las empresas estadounidenses.

Para leer más sobre los intercambios de deuda, vea la respuesta a nuestra pregunta frecuente, ¿Qué es un canje de deuda / capital?