¿Cómo llegó Italia a este punto?

A medida que la crisis de la eurozona avanza hacia otro año, el único cambio sustantivo es el nombre en el centro de la tormenta. Las preocupaciones sobre Irlanda han disminuido en gran medida por el momento, pero la situación en Grecia todavía es parlante en el mejor de los casos. Ahora el foco está en Italia; En medio de un cambio en el gobierno, disputas continuas con Francia y Alemania y la coordinación entre múltiples bancos centrales, la preocupación ahora es si los bancos comerciales, las aseguradoras y los inversionistas tendrán que tomar en cuenta el riesgo de incumplimiento en otro país. (Para obtener más información, consulte Cómo los países se enfrentan a la deuda .)

TUTORIAL: Aspectos básicos de economía

¿Qué fue tan mal para Italia que el país y sus ciudadanos se encuentran en esta situación? Y tal vez más al punto, ¿qué se puede hacer para arreglar las cosas?

El estado de las cosas A riesgo de una simplificación excesiva, Italia es el último país europeo que se encuentra en una posición de ventaja de la duda en cuanto a su solvencia y liquidez. En realidad, Italia tiene un presupuesto primario relativamente positivo, pero según el World Factbook de la Agencia Central de Inteligencia, el país tiene una gran deuda pública, que representa alrededor del 120% del PIB o 1. 9 billones de euros.

Desafortunadamente, este no es un país pequeño o insignificante en los mercados financieros. Tiny Islandia e Irlanda enviaron ondas a través de los mercados financieros, pero Italia es la tercera economía más grande de la eurozona. Aproximadamente la mitad de esa deuda está en manos de instituciones fuera de Italia, y la mitad de esa deuda está en manos de instituciones de la zona del euro. Aunque los bancos y las compañías de seguros detestan revelar sus tenencias, no existe un serio desacuerdo con respecto a que grandes cantidades de deuda del gobierno italiano se encuentren en los balances de los principales bancos en Francia, Alemania y Bélgica, así como en bancos fuera de la zona euro en países como el Reino Unido.

Aunque parte de la presión sobre la situación italiana ha disminuido en las últimas semanas (como se refleja en los tipos de interés y las permutas de riesgo crediticio), Italia es en última instancia demasiado grande para ser salvada por sus hermanos europeos. Incluso si Italia no incumple, el riesgo sigue siendo alto de que los bancos europeos encuentren sus posiciones de capital bajo presión una vez más, lo que a su vez reducirá los préstamos y ralentizará la actividad comercial en la región. (Para obtener más información, consulte Más dolor para los bancos europeos .)

¿Qué salió mal? Los problemas en Italia hoy en día son en gran medida los frutos de las semillas plantadas hace algún tiempo. Como en el caso de Grecia, España y Portugal, la admisión al euro permitió a los gobiernos retrasar las reformas impopulares. Con acceso a tasas de interés más bajas y deuda en euros barata, había muy poca necesidad o incentivo inmediato para que los funcionarios del gobierno italiano abordaran los problemas de competitividad empresarial y reforma estructural de larga data.

Con acceso a dinero barato, el gobierno italiano pidió prestado agresivamente y usó los préstamos para financiar la generosidad pública. Si bien la mayoría de los inversionistas no estaban tan preocupados por el hecho de que Italia no tomaba préstamos por razones estructuralmente sólidas a largo plazo, eso ha cambiado drásticamente en los últimos años y los inversores ya no son lacónicos sobre los mismos altos niveles de deuda que antes.

En el camino, el dinero fácil erosionó bastante la competitividad de Italia. Los salarios no son competitivos aquí a nivel internacional, y los trabajadores italianos son francamente pagados en exceso en relación con su productividad. Sin embargo, varias leyes, reglas y regulaciones dificultan la contratación de trabajadores más baratos, despiden a los empleados redundantes o improductivos o los reemplazan con la automatización.

Al mismo tiempo, la población y la fuerza de trabajo de Italia están envejeciendo. Estos trabajadores mayores no solo se vuelven menos productivos, sino que también consumen más beneficios públicos.

La situación empeora aún más es el alto nivel de evasión de impuestos en Italia. Evitar impuestos es casi un hobby en algunas partes del sur de Europa, y se estima que tal vez hasta el 30% de la actividad económica de Italia se encuentra en esta llamada "economía sumergida". En consecuencia, Italia se ha visto obstaculizada por leyes y normas que desalientan la actividad comercial, ha visto que sus pagos de transferencia pública aumentan constantemente y al mismo tiempo no puede recaudar los ingresos fiscales que necesita para mantenerse. (Para obtener más información sobre Italia y los otros PIIGS, consulte Cómo pueden afectar los valores predeterminados de PIIGS a los mercados .)

¿Qué se puede hacer? Dado el tamaño de su economía y el hecho de que existe un significativo sector manufacturero orientado a la exportación, Italia podría estar mucho mejor que Grecia, cuando se trata de salir de estos problemas. Eso no quiere decir que sea rápido, fácil o indiscutible, pero al menos el camino está disponible.

Es probable que la liberalización económica sea un componente clave para salir de este lío. Si bien la privatización de algunas tenencias nacionales es una opción, la clave está en el sector privado. En pocas palabras, es muy difícil comenzar un negocio en Italia y es demasiado difícil de ejecutar una vez que se ha iniciado. Esto, dicho sea de paso, es también una parte importante de la razón por la que gran parte de la economía italiana está fuera de circulación, evitar los impuestos es una de las razones, pero también lo es la flexibilidad que ofrece ese tipo de arreglo.

Dicho de otra manera, las empresas italianas deben poder expandirse y contratar (agregar o despedir trabajadores) según lo dicten las condiciones, deben ser capaces de reunir capital en términos razonables y deben contar con un sistema con reglas y regulaciones consistentes y lógicas. lugar.

Al mismo tiempo, es probable que el gobierno italiano y su ciudadanía también necesiten aceptar recortes en el gasto público, particularmente en áreas como beneficios de pensiones y gasto social. Junto con la disminución del gasto público, la mayor recaudación de impuestos también mejoraría la situación de liquidez del gobierno italiano. (Para la lectura relacionada, vea El euro: lo que todo operador de Forex necesita saber .)

The Bottom Line Si la eurozona va a sobrevivir, Italia tiene que hacer algunas reformas importantes. En pocas palabras, Italia es demasiado grande para ser salvada por Francia y Alemania, y eso es asumir que esos países tendrían la fuerza de voluntad para hacerlo. Aunque muchos países intentan reclamar (y mantener) culturas distintivas como una validación de diferentes enfoques económicos, la realidad es que Italia tendrá que hacer algunos ajustes para seguir siendo parte del sistema económico de la eurozona y continuar recibiendo apoyo de instituciones como el Banco. de Inglaterra y la Reserva Federal de los Estados Unidos.

La buena noticia es que, si bien estas reformas no serán rápidas ni fáciles, Italia tiene la oportunidad de mejorar su situación financiera y salir de esta crisis. Desafortunadamente, se necesitará mucha disciplina y voluntad política para convencer a los ciudadanos italianos de que el deterioro a corto plazo en su calidad de vida vale los beneficios a largo plazo, y / o un resultado inevitable, sin importar lo que suceda. Si Italia comienza a hacer reformas serias, es probable que el mercado responda con alivio y tasas de interés más bajas y que Europa finalmente encuentre el camino de regreso de las persistentes crisis de deuda soberana. (Para obtener más información en Italia, lea The Italian Crisis .)