Por qué es fácil odiar los sistemas 3D (DDD)

Datos DDD por YCharts.

A juzgar por el desempeño de las acciones de 3D Systems '(NYSE: DDD) desde comienzos de 2014, la historia de amor anterior de los inversores con el gigante de la impresión 3D parece haberse agriado. Durante este tiempo, surgieron una serie de problemas relacionados con el desempeño, que a su vez plantearon muchas preguntas sobre si la administración puede cumplir su promesa a largo plazo de un crecimiento sostenible de las ganancias.

En última instancia, tres cuestiones en particular están dando a los inversores muchas razones para seguir siendo pesimistas con respecto a los futuros prospectos de 3D Systems.

Ejecución A lo largo de 2014, 3D Systems sufrió una serie de problemas de ejecución que pesaron sobre el rendimiento operativo de la empresa, incluidos retrasos en el envío de sus impresoras 3D de consumo, limitaciones de fabricación relacionadas con sus impresoras 3D metálicas directas y un rendimiento débil de su Segmento de América del Norte.

A pesar de que 3D Systems ha resuelto en gran medida los problemas que afectan a sus segmentos de consumo y metal directo, su debilidad en América del Norte se afirmó el trimestre pasado; la gerencia atribuyó esto a un cambio en el enfoque de las ventas lejos de sus impresoras 3D de chorro de gama media para vender casi exclusivamente sistemas de producción de alta gama.

En última instancia, este cambio restringió la tasa de crecimiento orgánico total de la compañía, la tasa de crecimiento de los ingresos anuales que no da cuenta de las adquisiciones realizadas en el año anterior, a un modesto 7%.

Fuente: 3D Systems.

La administración ha comenzado a corregir sus problemas en América del Norte mediante la implementación de una nueva administración superior, incentivos de ventas y capacitación de empleados, pero espera que tome varios trimestres para ver una mejora significativa. Mientras tanto, los inversores podrían ver esta debilidad como otra prueba de que 3D Systems sigue teniendo problemas con la ejecución coherente en todos sus segmentos.

Falta de enfoque Tras realizar aproximadamente 50 adquisiciones en los últimos tres años, 3D Systems ha tenido problemas para lograr un equilibrio entre la integración de las adquisiciones bajo su paraguas y su enfoque en la eficiencia del negocio subyacente.

En consecuencia, el ciclo de conversión de efectivo de la empresa, que mide la cantidad de tiempo que lleva efectivo trabajar durante todo el proceso de venta, desde sentarse en el banco hasta comprar inventario, vender ese inventario y cobrar, ha aumentado constantemente. en los últimos años:

DDD Cash Conversion Cycle (Annual) Datos de YCharts.

En términos generales, cuanto más corto es el ciclo de conversión de efectivo de una empresa, más rápidamente puede reinvertir dicho efectivo en el negocio.Como el gráfico anterior ilustra claramente, 3D Systems no ha convertido la reinversión de su dinero en efectivo en su negocio una prioridad principal, probablemente porque se distrae con la integración de adquisiciones.

En el futuro, la administración planea mejorar su proceso de cobro de efectivo y reducir sus días de ventas pendientes, o DSO, una métrica que mide la cantidad de tiempo que toma recolectar el pago de un cliente, por cinco días.

Sin embargo, una mejora de cinco días en su DSO puede no ser lo suficientemente significativa como para convencer a los inversores de que 3D Systems se toma en serio la tarea de hacer de la eficiencia operativa una prioridad.

Ingresos decrecientes Al medir el rendimiento en efectivo de 3D Systems sobre el capital invertido, o CROIC, los inversores pueden determinar, en términos porcentuales, el rendimiento en efectivo que genera la empresa por cada dólar invertido en el negocio. El CROIC de 3D Systems se calcula dividiendo su flujo de efectivo libre por su capital invertido total, que es igual a la suma de su patrimonio total y la deuda pendiente.

Desafortunadamente, la capacidad de 3D Systems para generar un rendimiento con esta medida ha disminuido considerablemente en los últimos años, lo que sugiere que por cada dólar adicional invertido en el negocio, está produciendo rendimientos disminuidos:

DDD Cash Return on Capital Invested (CROCI ) (Datos anuales) de YCharts.

A menos que las iniciativas de inversión de 3D Systems comiencen a dar resultados en forma de flujo de efectivo libre mejorado, lo que impactaría positivamente a CROIC, es razonable que los inversionistas permanezcan críticos con la capacidad de la compañía para generar rendimientos sobre el dinero que invierte en su negocio .

El camino a seguir Teniendo en cuenta que casi el 35% de las acciones en circulación de 3D Systems se están vendiendo hoy, lo que representa un récord histórico, los inversores no son muy optimistas sobre las perspectivas a largo plazo de la compañía. Desafortunadamente, esta dinámica no es probable que cambie a menos que 3D Systems realice mejoras significativas en las áreas descritas en este artículo.

Mirando hacia el futuro, si 3D Systems puede mejorar su desempeño en América del Norte, su eficiencia operativa y los rendimientos que genera a partir de sus iniciativas de inversión, los escépticos actuales pueden verse obligados a cambiar de opinión sobre el futuro de la compañía.

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Steve Heller posee acciones de 3D Systems.